前几天，中国人民银行前行长易刚的一句话又在网上流传：守护好老百姓的“钱袋子”，不让老百姓手中的钱变“毛”。

(资料图片仅供参考)

我查了一下，这样的一句话，其实是易刚在最近几年中多次强调过的。早在2019年，易纲就曾撰文指出：评判和衡量货币政策，根本上是要看其是否有利于最广大人民群众的利益。守护好老百姓手里的钱，保持币值稳定，并以此促进经济增长，是货币政策的使命。不能让老百姓手中的票子变“毛”了，不值钱了。这个观点，此后他多次强调。最近的一次，是在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上。

易刚的观点最近在网上再次流传，显然与当下的背景有关：

面对经济反弹乏力，国内消费不振，特别是CPI和PPI持续走平或走低的情况，救经济的呼声此起彼伏。如何才能救经济呢？专家们的思路不外乎是两个。一个是货币政策，加大货币的供给，增加流动性。另一个就是财政刺激，由政府举债，扩大投资，以激活经济。

但无论是货币政策的思路，还是财政刺激的思路，最终可能都需要通过货币的增量来实现，区别只在途径的直接还是间接。而问题就在这里。

首先的问题是，增加货币的供给能不能解决当前的问题？能在多大程度上解决问题？截止7月末，我国广义货币(M2)余额已达285.4万亿元，中国现在的主要问题并不是缺钱。按照学术界通行的说法，钱进入流通，尤其是通过信贷的途径形成企业投资才有意义。所以，人们经常用社融和信贷的数据，来说明降息降准增加流动性的必要性。更有人用辜朝明的理论来论证，现在使用货币政策已经来不及，而应该直接由政府发债，增加政府的财政支出，以此来刺激经济。

如果仔细来分析，这样的思路接着会带来三个问题：

第一，增加政府债务意味着什么？已经有学者论证，中国并不存在日本式的资产负债表谁退。就算存在吧，那进一步的问题是，在政府、企业、个人三者之间，谁的负债表问题更为严重？显然是政府。在地方债已经如此沉重的情况下，地方政府举债的空间还有多大？如果强行举债，后果是什么？即使政府增加财政支出能扩大政府投资，可能形成的新一轮基础设施建设热，对经济的发展能起多大的作用？

第二，企业投资意愿低，是因为企业贷不到款吗？钱只有到了企业，才能带来投资和收益。但问题是，企业为什么贷款和投资的意愿低？无非是两个因素。信心的问题，人们已经说得够多了，不再赘述。另一个重要的因素，我们面对的几乎是全面的过剩，房子过剩，汽车过剩，电器过剩，日用品过剩......在这样的情况下，如果你是企业家，还有信心，且能得到贷款，贷款的利率还很低，我问你，你投什么？有人说，现在实体经济不借钱了。问题是，借钱投什么（孙立平：过剩：这才是我们现在面对的真正问题）。

第三，钱多起来，对民众意味着什么？现在人们在强调通缩，并努力说明通缩比通胀更可怕。这当然是有道理的，但这个道理是有条件的，如果通胀能带来经济增长，可能确实好于通缩，但如果不能带来经济增长呢？现在人们都在议论巨额的M2，但要知道，巨额的M2也是对未来通货膨胀的压力。实际上，就在学者们讲通缩的同时，一些和老百姓关系最密切的商品正在涨价。

因此，在警惕通缩的同时，同时要保持对通胀的警惕性，特别是由所谓刺激政策所可能导致的通胀。这样的时候，我经常想起德国战后经济重建时一位德国领导人说的一句话，如果人们对钱没信心了，那就是彻底没信心了。因此，我们应当记住易刚的那句话：不让老百姓手中的钱变“毛”