作 者丨杨志锦

(资料图片仅供参考)

编 辑丨包芳鸣 柳润瑛 黎雨桐

图 源丨视觉中国

8 月 15 日 MLF 利率下调后，LPR 下调已在市场预期之内，只是降幅仍有分歧。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023 年 8 月 21 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.45%，相比上月下降 10BP；5 年期以上 LPR（以下简称 1 年期）为 4.2%，和上月持平，二者降幅均低于市场预期。

21 世纪经济报道记者了解到，此次 5 年期 LPR 未调整主要有三大原因：一是银行净息差压力较大，5 年期 LPR 不变有助于商业银行稳定净息差水平；二是因城施策下，楼市 " 冷 " 的地方房贷利率可以低于 LPR；三是避免新旧房贷利差进一步走阔，后续存量房贷利率下调概率较大。

此外，按照存款报价机制及稳定银行净息差的需要，存款利率也将迎来下调，尤其长期存款利率下调幅度会大一些。

三大原因

2019 年 8 月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的 LPR 由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月 20 日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利 MLF 利率）加点的方式形成报价。

8 月 15 日央行公告称，当日开展 2040 亿元 7 天期公开市场逆回购操作和 4010 亿元 1 年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为 1.80%、2.50%，相比上次分别下降 10BP、15BP。

从历次 LPR 调整看，如果 MLF 利率下调，那么 LPR 必下调：2019 年 8 月 -2021 年 12 月，1 年期 LPR 降幅高于 5 年期 LPR，主要原因在于贯彻房住不炒的理念，避免刺激房地产。2022 年以来 5 年期 LPR 降幅高于或等于 1 年期 LPR，主要为了稳定房地产市场。

8 月 LPR 调整有两个特点：一是 1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 降幅均低于一年期 MLF；二是 MLF 下调后，5 年期 LPR 首次未下调。在此之前，市场认为，为提振楼市，5 年期 LPR 调整幅度可能在 15BP 或以上，而此次 5 年期 LPR" 按兵不动 "。

记者了解到，其原因可能有三个：一是当前银行净息差已低于 " 预警线 "。金融监管总局披露的数据显示，二季度末商业银行净息差为 1.74%，相比去年末下降 17BP。如果拉长时间看，中国商业银行净息差从 2010 年后整体呈现下行趋势，由 2010 年的 2.5% 降至目前的 1.74% 左右。

国信证券的一份研报测算称，银行要维持支持实体的能力，每年资产增速要处于名义 GDP 增速（7%）附近，那么未分配利润留存资本的增速也得在 7% 附近。按分红率（30%）倒算出 ROE 应该在 10% 左右。再考虑其他收入、支出水平不变，那么净息差应该在 1.68% 左右，再留点安全垫，应该在 1.8% 左右。

" 商业银行息差低于警戒线了，等存量按揭降息之后，银行压力更大。" 某股份制银行资产负债部人士坦言，"5 年期以上 LPR 保持不变，有助于商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，增强服务实体经济的持续性。"

二是当前房贷利率的焦点是存量和新增利差较大。央行数据显示 6 月新发放个人住房贷款加权平均利率为 4.11%，同比下降 0.51 个百分点，处于历史低位。此外，现阶段存量中仍有相当部分执行超过 5% 贷款利率，远高于目前新发放按揭利率。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，维持 5 年期 LPR 报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。

8 月 1 日，央行、外汇局召开的 2023 年下半年工作会议提出，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。8 月 18 日，央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议提出，要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，由于 " 转按揭 " 放开概率不大，商业银行下调合同利率实际意愿或相对偏弱，房贷利率调整可能通过国有大行作为 " 标杆行 " 的方式开展。在实操过程中，合同利率修订或呈现明显的差异化特征，包括因城施策、区分客户资质等。在合同修订过程中，银行也可能要求客户在未来一定时期内不得提前还款等附加条件。

三是去年 9 月建立首套房贷利率政策动态调整机制。对于楼市 " 较冷 " 的地方，地方政府可根据楼市情况维持、下调或取消当地首套个人住房贷款利率下限，该机制可以 " 既管冷、又管热 "。

按照监管要求，全国层面的首套住房贷款利率下限为 LPR 减 20 个基点，第二套住房商业性个人住房贷款利率下限为 LPR 加 60 个基点。按此测算，全国层面首套、二套房最低贷款利率分别为 4%、4.8%，但一些楼市较 " 冷 " 的地方首套房贷利率可突破前述下限，有针对性地降低房贷利率，稳定当地房地产市场。

周茂华表示，尽管 LPR 报价基准利率不变，但在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，各地因城施策，不少城市的新发放个人首套房贷利率已经明显低于 5 年期 LPR。

存款利率将下调

央行近期发布的二季度货币政策执行报告专栏文章《合理看待我国商业银行利润水平》表示，商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束，化解风险也要消耗资本，我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准。商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

据记者梳理，央行在 2020 年 2 月、2020 年 5 月也发表过两篇探讨商业银行利润相关的文章，这两篇文章均表示，商业银行利润主要用于资本补充，有助于增强银行支持实体经济和防风险能力，这和当前的观点类似。

但不同的是，前两次只是提到保持合理利润水平的积极作用，而这次不仅提出要保持合理的利润水平，还提出要保持合理的净息差水平。因为银行利润由利息收入和非息收入构成，如果非息收入增长快，即便净息差下降利息收入下降，利润也会保持一定水平。央行并没有明确何为合理的净息差水平，但根据市场机构测算，当前的净息差如果再下降，那可能就跌破了合理水平。

8 月 18 日，央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议提出，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。其中后者指，发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性。

去年 4 月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。当前一年期 LPR 和 10 年期国债收益率均有下调，相应要求存款利率也要下调。

" 现在大家存款都喜欢存长期、存定期，尤其喜欢存 5 年期，导致整体存款成本降不下来，银行息差还在收缩，完全靠增加资产规模来弥补利差的下降，但规模变大，不良也在增加，资本消耗也大。" 前述股份行资产负债部人士坦言。

" 银行业净息差水平已基本接近长期金融稳定的底线，控制银行体系负债成本势在必行，且较为迫切。" 王一峰表示，" 主要银行或于近期再次下调存款挂牌利率。从存款定期化趋势看，本次挂牌利率下调，仍将可能是非对称的，即长端降幅大于短端，此举有利于缓解存款定期化、长久期化趋势，同时能够减轻资金空转套利。"

可供参考的案例是，去年 8 月 22 日 LPR 下调后，9 月 15 日存款利率调整，前后间隔不到一个月。今年 6 月，主要银行活期存款利率下调 5BP 至 0.2%，两年期下调 10BP 至 2.05%，三年期、五年期均下调 15BP，分别至 2.45%、2.50%，期限越长降幅越大。

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本期编辑 黎雨桐

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